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讓員工血本無歸,這家企業干嘛了?

發表時間:2019-07-03 11:15

201858日,國內A股市場,一個悲劇正在上演:科力遠員工參與持股計劃三年,不僅沒賺到錢,反而遭逢巨虧,被公司大股東狠狠割了一把韭菜(哭暈了)。


三年前,科力遠股價正值歷史高位,公司大股東出讓1%的公司股票,作為員工持股計劃,出售給了員工,成功套現1.8億元;三年后,持股計劃已清盤,員工含淚將股票出售給公司大股東及董監高,由于采用了2:1杠桿式融資,所有參與持股的員工當初投入的6000萬元本金全部付諸東流,而控股股東卻凈賺近1億元。


科力遠曾號稱混合動力系統的龍頭企業,但最近幾年發展形勢大不如前,長期在虧損邊緣徘徊,靠政府補貼勉強維持。原本面對純電動汽車的挑戰,科力遠已是左支右絀、應接不暇,現在又因為持股計劃坑慘了自家員工而被推上風口浪尖。被輿論口誅筆伐之下的科力遠會因此前景黯淡嗎?


歷史高位推持股

讓我們回到三年前的2015年,彼時股市正處于牛市頂峰,湖南科力遠新能源股份有限公司(以下簡稱“科力遠”)股價也達到了歷史高點。61日這天,科力遠公告宣布第一次員工持股計劃已完成,公司控股股東湖南科力遠高技術集團(以下簡稱“科力遠集團”)通過大宗交易轉讓股票845萬股,科力遠員工持股計劃管理人中信證券受讓了這筆股票,完成建倉,成交金額為1.797億元,成交均價21.27/股,占當時總股本比例的0.99%。持股計劃鎖定期自201561日起12個月,屆滿日是20161013日。


參加本次員工持股計劃對象包括:董事、監事和高級管理人員共計11人,認購總份額在員工持股計劃的占比為23.17%;公司管理骨干及核心技術人員約80人,認購總份額在員工持股計劃的占比為51.83%;其他員工認購份額總數占比為25%。


表2-1-1科力遠第一期員工持股持有人情況及份額

序號

持有人

認購份額(萬份)

占本計劃總份額的比例(%

1

董事、監事、高管(11人)

1390

23.17

2

公司管理骨干及核心技術人員(80人)

3110

51.83

3

優秀員工及具備一定司齡的其他員工

1500

25

合計


6000

100

根據科力遠第一期員工持股計劃草案暴露,科力遠投資1號份額上限為18000萬份,按照不超過2:1的比例設立優先級A份額和次級B份額。優先級A份額由中信證券向合格投資者募集,由科力遠集團和公司實際控制人鐘發平對其本金及預期年化收益進行差額補足,并承擔不可撤銷連帶擔保責任,預期收益率不超過8.0%/年,計劃存續期不超過18個月。


科力遠公告顯示,該員工持股計劃全額募集資金總額上限為6000萬元,資金來源是公司董監高、管理骨干和核心技術人員的合法薪酬與自籌資金,公司控股股東及其關聯方對員工持股計劃提供自有資金借款支持。


彼時的科力遠曾信誓旦旦地表示,員工持股計劃的目的是為了“建立和完善勞動者與所有者的利益共享機制,實現公司、股東和員工利益的一致性,促進各方共同關注公司的長遠發展,從而為股東帶來更高效、更持久的回報;立足于當期公司業務轉型升級的關鍵時期,進一步完善公司治理結構,健全公司長期、有效的激勵約束機制,確保公司長期、穩定發展;深化公司總部和各子公司經營層的激勵體系,充分調動員工的積極性和創造性,吸引和保留優秀管理人才和業務骨干,提高公司員工的凝聚力和公司競爭力”。


但是,員工持股計劃出師不利,自實施以后,公司股價便一路震蕩下跌。員工持股計劃實施時,科力遠股格還是21.27/股,而截至201859日收盤時,科力遠股價僅有5.75/股。


就在股價江河日下的同時,科力遠員工持股計劃也遭遇數次展期。從20156月至今,科力遠員工持股計劃已連續展期了三次。


科力遠第一次宣布員工持股展期是在2016年816日,計劃存續期展期一年。不久后,科力遠第一期員工持股計劃的資產管理機構發生了變更。20161028日,科力遠公告稱,第一期員工持股計劃原管理人中信證券將變更為西藏信托,相對應地,本次持股計劃認購標的也由原中信證券作為管理人設立的中信證券科力遠投資1號集合資產管理計劃,變更為由西藏信托設立的西藏信托—浦順12號集合資金信托計劃。


一年之后,科力遠員工持股計劃再度展期至2018412日,此次展期的理由是:201710月為科力遠三季度報告窗口期,員工持有的公司股票無法在存續期屆滿前全部變現。


時至2018411日,科力遠公布第三次展期通知,稱經公司董事會審議,科力遠員工持股計劃即將到期,出于對公司發展前景的信心,公司決定對員工持股計劃存續期展期一年,屆滿日將變更到2019412日。


員工三年虧六成

科力遠員工持股計劃本應該繼續展期到2019年,沒想到,國家突然加緊了相關方面的監管,導致持股計劃無法按時展期。


對此情形,科力遠也作出了解釋:由于受到國家監管政策及市場融資環境等影響,員工信托計劃無法繼續展期。因此,科力遠只能按照原資產管理機構的資產管理合同約定,在201858日到期前,結束本期持股計劃。


201858日,科力遠發布公告稱,2015年實施的第一期員工持股計劃已經結束,后續將進行財產清算和分配工作。持股計劃所對應的資管計劃西藏信托持有的1267.5萬股股票已通過大宗交易全部售出,接手的是公司控股股東和董事、監事、高管人員及其他人員,成交均價5.6/股,估算成交額為7098萬元。


在這場交易中,科力遠控股股東科力遠集團購入663.93萬股,耗資3718萬元,而回顧20156月,科力遠集團曾售股套現1.8億元。由于持股計劃采用2:1杠桿的AB份額來募資,虧損的本金并不僅僅是員工買入時的6000萬元次級B份額,而要按照募資額1.8億元計算。


總體算來,科力遠員工持股計劃虧損約為60.5%,加上杠桿因素,本次員工持股計劃的次級B份額早已全部虧光,此外,按照2015年員工持股計劃約定,其余的虧損額將由科力遠控股股東科力遠集團及實際控制人鐘發平進行補足。


這同時意味著,接盤三年間,整個員工持股計劃虧損了近1.1億元,除了控股股東科力遠集團之外,參與計劃的員工幾乎血本無歸。


至此,科力遠第一期員工持股計劃以巨虧謝幕。


激勵效果成苦果

員工持股計劃遭遇巨大虧損的,遠不止科力遠一家公司。近年來,各上市公司頻頻傳出員工持股計劃“撞山”的消息。


2017614日至2018614日,A股發布員工持股計劃公告的上市公司總計372家,涉及員工逾14萬名,涉及金額超過500億元。已經建倉的上市公司超200家,其中逾六成的公司員工持股計劃被套牢,而位居虧損榜前列的*ST寶鼎、長盈精密、海洋王、東百集團等上市公司,浮虧均已超過50%。


同時,截至目前,2018年有近90個員工持股計劃已完成,其中近六成的員工持股計劃出現浮虧,以ST中安、奧瑞德、*ST凡谷等為公司代表的“大輸家”,虧損甚至高達92.26%、83.65%81.60%。

表2-1-2 2018年已到期的員工持股計劃虧損排行

證券代碼

證券名稱

購買均價(前復權)(元/股)

實際持股數量(萬股)

實際持股比例(%

最新股價(元/股)

盈虧情況(%

600654.SH

ST中安

36.93

319.40

0.25

2.86

-92.26

600666.SH

奧瑞德

25.26

99.90

0.13

4.13

-83.65

002194.SZ

*ST凡谷

26.68

263.00

0.65

4.91

-81.60

000893.SZ

*ST東凌

15.31

422.46

0.56

3.94

-74.26

600730.SH

中國高科

18.11

164.00

0.28

5.44

-69.96

002481.SZ

雙塔食品

14.83

1499.99

2.97

4.59

-69.05

002684.SZ

猛獅科技

21.93

724.22

2.20

7.37

-66.40

002657.SZ

中科金財

51.62

190.87

0.57

17.43

-66.24

600478.SH

科力遠

14.18

845.00

0.99

5.36

-62.19

002122.SZ

*ST天馬

6.44

1751.04

1.47

2.48

-61.48

300235.SZ

方直科技

31.88

104.66

0.66

12.28

-61.48

300356.SZ

光一科技

16.87

130.00

0.81

6.65

-60.58

300169.SZ

天晟新材

12.70

418.56

1.28

5.19

-59.13

002296.SZ

輝煌科技

14.66

1698.54

4.51

7.10

-51.56

300213.SZ

佳訊飛鴻

13.25

420.03

1.61

6.52

-50.81

002375.SZ

亞廈股份

11.83

833.95

0.62

5.93

-49.89

002231.SZ

奧維通信

12.36

43.65

0.12

6.21

-49.77

300246.SZ

寶萊特

35.61

164.08

1.12

18.60

-47.76

002479.SZ

富春環保

11.35

455.00

0.57

6.24

-45.02

300131.SZ

英唐智控

9.87

2080.86

1.95

5.67

-42.57

從表2-1-2可以看出,在幾番折騰之后,科力遠現在已經成功躋身“2018已到期員工持股計劃虧損榜”前十名的行列。毋庸置疑,員工持股計劃巨虧,科力遠自身難辭其咎,但客觀地分析之下,必須承認,市場競爭導致的經營業績慘淡,正是導致科力遠股價猛跌、持股計劃清盤的根本原因。


根據科力遠425日發布的2018年一季報,公司凈利潤虧損為992.5萬元,如果繼續往前追溯,就會發現,科力遠扣除非經常性損益的凈利潤已經連續七年出現負增長;更耐人尋味的是,2010年至2015年,科力遠凈利潤分別為1645萬元、-5794萬元、1019萬元、-4594萬元、746萬元,盈利與虧損保持著每年循環的微妙規律,有驚無險地逃過了被ST的大劫。


表2-1-3科力遠20152018年營收情況

財務指標

2018-03-31

2017-12-31

2016-12-31

2015-12-31

審計意見

未經審計

標準無保留意見

標準無保留意見

標準無保留意見

凈利潤(萬元)

-992.52

2201.56

-21160.81

746.38

凈利潤增長率(%

69.8L

110.4P

-2935.1136

116.2P

營業總收入(萬元)

33043.20

156505.89

170015.59

112478.95

營業總收入增長率(%

-17.9816

-7.9462

51.1532

31.5995

當被追問近年公司扣非凈利潤為負的原因時,科力遠方面表示,是因為動力電池及極片、混合動力系統與純電動系統,還處于規?;a的起步階段,毛利率較低。而CHS項目的前期開發成本費用較高,由于項目需要度過一個發展期,前期議價空間相對較小。


事實上,科力遠之所以業績連年虧損,很大原因就是由于公司戰略長期聚焦于混合動力汽車領域。新能源汽車可分為電動汽車和混合動力汽車兩種。從目前的宏觀環境和技術趨勢來看,相比以特斯拉為代表的電動汽車,以豐田、本田等日系車為代表的混合動力汽車,發展形勢明顯要困難很多。


自2013年起,國家大幅降低了對混合動力汽車的支持力度,取消了對其原有的政策補貼。同時,隨著科技的更新換代,混動汽車作為節能車的一種,其技術優勢逐漸開始喪失。盡管相比純電動汽車來說,燃油混合動力技術在國際上較為成熟,但基本掌握在日系車企手中,國內車企要想實現彎道超車,攻關難度極大。


市場環境如此險惡,但科力遠董事長鐘發平卻堅持長期布局混動汽車領域。早在2014年,鐘發平就與吉利合資成立科力遠混合動力技術有限公司(CHS),專門研發自己的混動系統。但事實證明,科力遠選擇的技術路線或許并不正確。


近年來,科力遠先后和國內一些整車制造廠進行過合作,但由于混合動力汽車目前市場效益持續走低,這些合作也都不了了之。就連和科力遠聯手創立了CHS的吉利公司,也轉身投向了沃爾沃的混合動力汽車技術。


科力遠員工持股計劃雖然已經終止,但其在市場所引發的紛爭卻遠未結束??屏h大股東及其高管是否有利用員工持股計劃高拋低吸、減持套現的主觀企圖,我們難以評斷,但很顯然,科力遠希望“員工通過員工持股計劃分享公司成長收益”的激勵初衷并未實現。


員工持股計劃作為一種行之有效的激勵模式,其初衷本是將員工利益與公司利益牢牢捆綁在一起,在增加員工收益的同時,助力企業實現發展目標。然而,科力遠在股市高位時推出員工持股計劃,卻在業績低迷時讓員工“背鍋”。無論事實背后有何內情,科力遠的員工都沒有感受到持股計劃的激勵效果,只剩下滿腹的怨言與懊悔。


通過科力遠的案例可知,企業在執行員工持股時,需將風險和不可控的因素向員工講清楚。必須讓員工明白,持股計劃或各種股權激勵措施并非現金獎勵,而是一種對未來風險的“共擔”:在公司業績表現好、具有可持續盈利能力的時候,員工持有的股票才有價值,并在變現時有所增值;而一旦企業持續虧損、盈利無望,各種股權激勵也就成為一紙空文,甚至賠光本金也不奇怪。從這個角度看,科力遠無疑做出了一次最錯誤的示范。


專家點評:上市公司股權激勵既要謀時又要謀勢

※前海股權事務所、中力知識科技認為,科力遠員工持股計劃失敗,有以下幾個原因:

1.激勵時機的選擇不合適。

科力遠推出員工持股的時間點在股價相對高點的時候,這種持股計劃對員工而言并不安全,一旦出現股價倒掛,購買價高于現行股價,會大大打擊員工的認購熱情。如果公司強行推進,不僅難以達到激勵目的,甚至還易造成員工因被套而怨聲載道。

2.戰略規劃的方向不正確。

科力遠公司戰略布局出現了偏差,業務勢頭也沒有發展起來。在業績不穩定的情況下,自然難以支撐公司股價持續走高。

3.員工持股計劃的實施形式存在問題。

科力遠的持股計劃是通過高杠桿的形式購買股票,但高杠桿是一把雙刃劍,無論對收益還是損失都有放大效應。當股價上漲時,員工可以按照杠桿倍數擴大自身收益,但如果股價走低,一不小心就可能爆倉,員工也將因為杠桿倍數承受更大的損失。


※針對上述問題,前海股權事務所、中力知識科技建議:

1.實施股權激勵應注意契合資本市場周期,盡量選擇在股價偏低的時候推出股權激勵計劃。

2.實施股權激勵應該結合公司發展戰略,選擇合適的激勵時機。比如,可在公司業務爆發的前期推行股權激勵計劃,這樣就能充分激發團隊的積極性,同時拉動公司業績快速增長,最終促進公司戰略的實現。

※知識點提煉:

員工持股計劃是員工所有權的一種實現形式,同時也是企業所有者與員工分享企業所有權和未來收益權的一種制度安排。一般來說,員工持股計劃會通過資管計劃等形式進行集中管理,從二級市場上購買公司股份。員工持股計劃通??煞譃楦軛U型和非杠桿型兩種。相對于股權激勵,員工持股計劃的激勵人數范圍可以更加廣泛,購買股份的價格沒有優惠,不與業績及考核掛鉤。